البحث عن المنطق في أسبوعين مليئين بالحركة للأسواق نهج ثلاثي المحاور يفتح الفرص للتجار والمستثمرين

البحث عن المنطق في أسبوعين مليئين بالحركة للأسواق

نهج ثلاثي المحاور يفتح الفرص للتجار والمستثمرين

بقلم الدكتور/ محمد العريان

كبير المستشارين الاقتصاديين – أليانز

قد يكون هناك عذر لدى المستثمرين لكي يشعروا بأن عليهم أن يشربوا من خرطوم إطفاء، والنكهات متعددة في ذلك حيث يواجهون بشكل عملي يومياً مزيج من تحركات السوق المتمثلة في عائدات الشركات، والأخبار الاقتصادية المدعومة بالإشارات السياسية المتناقضة والتأثيرات التقنية المتسارعة

وفي الوقت الذي يبدو فيه هذا الموقف مثيراً للقلق، فهو يتحدث عن نقلة رئيسية في اداء الأسواق والتي شرحتها من قبل في مقالي المنشور بتاريخ 9 يوليو بموقع بجريدة الفاينانشيال تايمز “رحلة الأسواق المالية وعرة أكثر مما تبدو” حيث تحدثت فيه عن معدلات نمو الاقتصادات العالمية والسيولة النقدية والتقنيات والبيئة التشغيلية

وتتسم هذه النقلة بميزتين رئيسيتين: زيادة الاختلاف في الأداء الاقتصادي وأداء الشركات كما على مستوى السياسة المالية، وزيادة معدل التشتت في تقييم الأصول. وكلتا الحالتين ترتكزان على نماذج كبيرة تحدث لحظياً

ويمكن أن نرى كلتاهما بوضوح ومراقبتهما بشكل أفضل وهما تتحركان للأمام عبر مجموعة من التطورات الأخيرة وتأثيرات السوق. ويمكن تصنيف تأثيراتهما إلى ثلاثة أنماط أكثر شمولا تتحدث عن الأساسيات المتعلقة باقتصاد الدولة وأداء الشركات، والسياسات المالية، والتأثيرات التقنية على الأسواق

الأسس التي تقوم عليها حركة الاقتصاد وأداء الشركات

تؤكد البيانات الصادرة مؤخراً أن الاقتصاد الأمريكي يتجاوز الكثير من الدول المتقدمة على الرغم من المدة التي يستغرقها في تحقيق ذلك. وهو في الوقت الحالي في طريقه لأطول فترة توسع في تاريخه. وقد نما الناتج المحلى الإجمالي للولايات المتحدة في الربع الثاني بنحو 4.1% على خلاف معدلات النمو في دول منطقة اليورو التي وصلت لأقل معدل لها خلال عامين

وبينما كان جزء من الزيادة في النمو في الولايات المتحدة نتيجة عوامل تشكلت لمرة واحدة، فقد تأكدت الحالة الحقيقية للاقتصاد من بيانات التوظيف الصادرة يوم الجمعة الماضي. إن معدل خلق الوظائف الذي يبلغ ثلاثة أشهر، ويزيد عن 220 ألف وظيفة في الشهر، هو معدل مثير للإعجاب، ومن المرجح أن يؤدي إلى أداء اقتصادي قوي كنمو في الأجور عند 2.7٪، ونأمل أن تصل معدل مشاركة القوى العاملة إلى 62.9٪. وهناك احتمال حقيقي بأن ينعكس الأداء القوي للاقتصاد الأمريكي على الزيادة في معدلات النمو الفعلية والمحتملة

وقد صاحب الاختلاف المتزايد في الأداء الاقتصادي المتقدم للدولة ظاهرة مماثلة في الأسواق الناشئة. وقد تراكمت العوامل السياسية والاقتصادية التي تفصل بين الدول بفضل تأثير العقوبات الفعلية والمثيرة للمخاوف وخاصة بالنسبة للصين وتركيا. ففي حالة الصين، قاد ذلك صناع السياسات إلى زيادة تنفيذ خطط التحفيز النقدي والمالي خلال الأسبوعين الماضيين

وفي عالم الشركات، امتد اهتمام الأسواق إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية التقليدية المتعلقة بالأرباح والعائدات، بما في ذلك في قطاع التكنولوجيا. ونتيجة لذلك، اضطر العديد من المستثمرين إلى مواجهة الحقيقة الواضحة التي مفادها أنه ليس كل “الأنياب”هي نفسها

ومع ذلك، حظيت المشاركة وغيرها من المقاييس المستقبلية باهتمام كبير، مما أدى إلى اندفاع في أداء أسهم شركة أمازون وأبل (التي كانت رسملتها السوقية أول من اخترقت نقطة الإنجاز البالغة قيمتها تريليون دولار) وتلك الخاصة بتويتر وفيسبوك –  التي عانت أكبر خسارة ليوم واحد في قيمتها السوقية في تاريخ أسواق الأسهم

الاشارات السياسية

في حين أن الاتجاهات الاقتصادية والتجارية المتضاربة ليست جديدة، إلا أن تأثيرها المتزايد على أسعار الأصول يفسر جزئياً بما يحدث على صعيد السياسات -سواء بالنسبة للمصارف المركزية أو التبادل التجاري

وعلى مدى الأسبوعين الماضيين، حصلت الأسواق على مزيد من التأكيد على الفجوة المتزايدة، ليس فقط في تطبيع السياسة النقدية، ولكن أيضًا في الثقة بأن كل من البنوك المركزية تمتلك الأنظمة ذات الأهمية عندما يتعلق الأمر بالحفاظ على سلوك منظم لسوق السندات.

فمن ناحية، أكد الاحتياطي الفيدرالي نيته الأسبوع الماضي في مواصلة رفع أسعار الفائدة، وأكد أن الأداء الاقتصادي المحلي “القوي” سيمكن الولايات المتحدة من التغاضي عن الضعف في الخارج وعدم اليقين بشأن النظام التجاري الدولي

وفي هذه العملية، يطرح صناع السياسة جانباً المخاوف بشأن فروق أسعار الفائدة المرتفعة مقابل الدول المتقدمة الأخرى، ومنحنى العائد الثابت، والدولار القوي، والتذبذب المتزايد في أسواق الدخل الثابت، والضغط من تغريدات الرئيس دونالد ترامب

ومن ناحية أخرى، أوضح الأسبوعان الأخيران من الاجتماعات رفيعة المستوى في أوروبا واليابان الكثير من التردد السياسي من جانب تلك البنوك المركزية، بالإضافة إلى الحرص الواضح على طمأنة الأسواق بأن سياساتها ستبقى محفزة

وفي حالة البنك المركزي الأوروبي، شمل هذا توجيه الأسواق لترجمة لغة التقويم العام لرفع المعدل الأول (خلال صيف عام 2019) إلى تقدير أكثر تحديدًا وحساسية والذي سيتم حسابه خلال شهر أكتوبر

وبالنسبة لبنك اليابان، وبالرغم من ضغوط النظام المصرفي، فإن صانعي السياسة كانوا يتعاملون بقوة مع الإشارات بأنهم كانوا يفكرون في تخفيف سقف العوائد على السندات الحكومية التي تبلغ مدتها 10 سنوات في إطار مقاربتهم الشاملة لإدارة منحنى العائد

كانت السياسة التجارية أيضا موضوع اختلاف بعد فترة تحولت فيها الولايات المتحدة إلى نهج تعميمي إلى حد ما تجاه التعريفات -سواء من حيث الكلمات أو الإجراءات -التي تستهدف شركاءها التجاريين الرئيسيين

يبدو أن أوروبا والولايات المتحدة قد أوقفتا حربهما التجارية. في حين أن الاتفاق بين ترامب ورئيس المفوضية الأوروبية جان كلود يونكر يفتقر إلى التفاصيل الكافية، فإنه من المحتمل أن يفتح الباب أمام نهج أكثر تنسيقا بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي تجاه المظالم المشتركة المتعلقة بنهج الصين تجاه حقوق الملكية الفكرية ومتطلبات المشاريع المشتركة وغير ذلك من الموضوعات غير المتعلقة بالتعريفات الجمركية. مسائل. وهذا، بدوره، يعزز التبعات الإيجابية المحتمل لـ “لحظة ريجان” لنظام التجارة الدولية

ومن ناحية أخرى، كان هناك القليل من الاسترخاء خلال الأسبوعين الماضيين في الخطاب التعريفات الجمركية الصارم بين الصين والولايات المتحدة. وبدلاً من ذلك، هددت كل حكومة الأخرى باتخاذ تدابير إضافية من شأنها أن تقرب الدولتين من حرب تجارية شاملة. كما أن الإشارات العارضة لاستعداد كلا الجانبين لتجديد المفاوضات التجارية لم تسفر عن الكثير حتى الآن، إن وجدت

التأثيرات التقنية

وليس من المدهش أن تكون التأثيرات الفنية قد ضخمت تأثير كل من السيولة العالمية التي تشهد تراجعاً بمعدلات متنوعة والاختلاف المتزايد في مقومات الاقتصاد والتجارة، وكذلك السياسة التجارية. وقد كان هذا واضحًا بشكل خاص في “التداولات المزدحمة” حيث أدت المفاجآت الصغيرة على ما يبدو إلى تحركات مفرطة على ما يبدو في أسعار الأصول. لا تنظر إلى ما هو أبعد من هبوط سهم فيس بوك بنسبة 20 في المائة بعد تقرير الأرباح الفصلية ومع تزايد التشتت في أداء السوق، أصبحت الشركات الآن تحت ضغط أكبر للتواصل بطريقة أكثر ملاءمة وفعالية في الوقت المناسب

وهذا ما أبرزه التحليل الصادر عن بنك “أوف أمريكا ميريل لينش” والذي يظهر ردودًا غير متوازنة في السوق على إصدارات الأرباح. وكما لخص ستيفن جاندل، كاتب عمود الرأي بشبكة بلومبرج الاخبارية، النتائج بقوله “انخفضت أسهم الشركات التي تم إعلانها عن الإيرادات والأرباح أسوأ من المتوقع … انخفضت بنسبة 3.6 في المائة في اليوم التالي للتداول … هذا أكثر من المعتاد

وفي مجال الدخل الثابت، يبدو التجار أكثر استعدادًا لاختبار التزام بعض البنوك المركزية بالسياسة المالية التحفيزية. وهذا هو الحال على وجه الخصوص في اليابان، سواء في الفترة التمهيدية أوفى المتابعة لآخر اجتماع للسياسة. النقدية وفي غضون سبعة أيام فقط، أجبر ذلك البنك المركزي الياباني على التدخل ثلاثة مرات في السوق لتخفيض عوائد السندات، وذلك بعد ردة فعل متقلبة على اجتماعات السياسة، والرغبة المتجددة للأسواق في اختبار التزام صانعي السياسة بما يتعهدون به مرة أخرى

خلاصة

بعد أسبوعين مزدحمين للغاية، يمكن لهذا النهج ثلاثي الأبعاد لفهم تأثيرات السوق أن يساعد كلا من التجار والمستثمرين على الفصل بين الإشارة والضوضاء. والإشارة قوية للغاية لكنها بسيطة. لقد أسفرت بالفعل عن فرص جذابة

فكر في الأسبوع الماضي على أنه تأكيد للانتقال بعيداً عن المفاهيم المريحة للنمو العالمي المتزامن وضخ السيولة على نطاق واسع من قبل البنوك المركزية. ,من الواضح أن هناك الآن تنوعًا أكبر في الأداء على مستوى الاقتصاد / الشركات / السياسة، وتشتت أكبر في سلوك تسعير الأصول مما كان يُعتقد عمومًا

 وعلى المدى الطويل، سيهيمن اختيار الأمن الفردي بشكل متزايد على التعرض العام للسوق

إن المرحلة العابرة من التجاوزات الموجهة تقنيًا ستوفر فرصًا تكتيكية مثيرة للاهتمام. وكل هذا ينتج عنه مشهد من شأنه أن يثبت أنه أكثر جاذبية ومكافأة لإدارة الاستثمارات النشطة مقابل الاستثمارات السلبية

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out /  Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out /  Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out /  Change )

Connecting to %s

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.